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天顺风能股票苏宁易购(002024)2020Q1点评:增长优于行业 经营质量提升

作者: 中华企业股票 发布时间: 2020年08月11日 08:35:56

事件:苏宁易购2020Q1 实现全渠道销售规模886.72 亿元,同比+2.01%;实现营业收入578.39 亿元,同比-7.07%,归母净利润为-5.51 亿元;扣非归母净利润-5 亿元,同比增长49.5%。

    渠道:优化门店布局,开放平台加速增长。截至3 月31 日,公司注册会员数量为5.78 亿人。疫情影响下,一季度公司线下GMV 为276.32 亿元,同比减少15.76%,公司加速线下门店调整:(1)一二线市场:核心商圈以苏宁易购广场和苏宁易购云店进行覆盖,社区商圈以家乐福超市作为发展重点,报告期末公司家电3C /红孩子母婴/家乐福/万达百货门店分别为2,149/152/240/37 家;(2)低线市场:加速推进零售云加盟店建设,一季度新开零售云加盟店466 家,截至一季度末零售云直营店/加盟店数量为272/4,963 家。受疫情期间暂停营业影响,Q1 家电3C 专业店/红孩子母婴店可比门店收入同比下滑42.6%/20.9%,公司将通过发放消费券等模式把握市场复苏机遇,改善店面销售。从线上渠道来看,Q1 线上GMV 为610.4 亿元,同比+12.78%,自营/开放平台GMV 为368.72/241.68 亿元,同比-2.74%/+49.05%,开放平台环比增长提速,销售规模稳步提升。

    品类:家电短期承压,快消增长强劲。疫情导致线下客流锐减,家电3C销售受冲击较大,一季度限额以上单位家电音像零售同比下降29.9%,通讯器材零售同比下降3.6%,苏宁家电3C 销售短期承压。一季度苏宁快消百货类商品销售规模同比增长167.99%,大快消供应链加速融合,8 家苏鲜生精品超市全部纳入家乐福中国进行统一运营,报告期末家乐福超市“1小时达”服务已覆盖217 家门店,“半日达”服务已覆盖123 家门店。

    财务分析:(1)收入:Q1 实现营业收入578.39 亿元,同比减少7.07%,主要是线下销售减少的影响;(2)毛利率:线下同店收入下滑,线上增速较快,主营业务毛利率同比有所下滑;(3)费用率:线下门店积极洽谈降租、免租,严格控制促销推广投入,报告期内公司运营费用率同比下降0.74%,公司总费用率同比下降0.59%;(4)利润:去年同期非经常性损益金额较大,Q1 归母净利润-5.51 亿元,同比下降505%,扣非归母净利润为-5 亿元,同比增长49.5%,环比2019Q4 的-15.59 亿元改善显著。Q1家乐福中国的经营利润继续为正且有所增长。(5)现金流:公司Q1 经营活动产生的现金流量净额为-39.25 亿元,同比增长32.52%,运营资金管理能力持续优化。

    投资建议:门店销售短期承压,增长优于行业,经营质量持续提升,维持“买入”评级。疫情冲击下,苏宁发挥全渠道全场景全品类运营优势,销售规模稳中有升,公司经营质量大幅提升,扣非归母净利润和经营现金流同比均显著优化。公司发布公告称,部分董事和高管计划通过集中竞价交易方式增持公司股票,合计增持金额不低于5,000 万元,彰显管理层对公司未来发展的信心。预计家乐福到家业务今年加速增长,疫情结束后家电、百货等品类有望实现恢复性增长。预计2020-2022 年实现营业收入3,071/3,637/4,318 亿元,同比增长14.08%/18.43%/18.72%;实现归母净利润40.76/48.60/93.79 亿元。

    风险提示:(1)疫情持续影响,消费动力不足,线上减亏效果不佳,线下门店收入持续下滑;(2)苏宁推客、苏宁拼购、苏宁小店等新流量入口拓展不顺利,流量成本大幅上升;(3)快消供应链融合不达预期,经营成本难以优化。

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