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沃尔玛股票中粮期货:豆粕1

作者: 中华企业股票 发布时间: 2020年02月12日 11:50:00

  【观点】适时做多豆粕1-5价差,入场:价差80~150之间择机入场;目标位:250~400;止损点:价差50;如果风险因素确认,则应适时采取应对策略。

  【综述】9月初,贸易谈判出现阶段性缓和,国内企业开始定量免征惩罚性征税进口美国大豆,受美豆进口影响,国内豆粕1月价格连续回落,最低点回落至2800点左右;同样受此影响,国内豆粕1-5价差从200点最低回落至80点左右。

  【策略建议】综合考虑目前的价位和时间点,我们认为可以适时做多豆粕1-5价差,入场:价差80~150之间择机入场;目标位:250~400;止损点:价差50;如果风险因素确认,则应适时采取应对策略。

  【核心因素】①贸易争端的长期性仍将大概率引发市场对大豆供应紧张的预期;②国内生猪饲料需求最差时间点可能已经过去

  【风险因素】贸易谈判签订协议并结束。

  【应对策略】1-5价差做多策略平仓同时做空豆油或豆棕价差。

  一、策略建议

  图1:豆粕1-5价差日线图

沃尔玛股票中粮期货:豆粕1

  数据来源:文华财经

  9月初,贸易谈判出现阶段性缓和,国内企业开始定量免征惩罚性征税进口美国大豆,受美豆进口影响,国内豆粕1月价格连续回落,最低点回落至2800点左右;同样受此影响,国内豆粕1-5价差从200点最低回落至80点左右。

  策略建议:

  综合考虑目前的价位和时间点,可以择机做多豆粕1-5价差,入场:价差80~150之间择机入场;目标位:250~400;止损点:价差50;如果风险因素确认,则应适时采取应对策略。

  对于入场点的选择,由于豆粕1-5价差为反向结构,因此我们将更多从数据统计的角度寻找入场位置或入场区间。

  统计2006年~2018年的豆粕1-5价差数据,价差在6~12月波动范围在70~474点之间,进一步观察发现,当9月最低点接近6-12月Min,往往是做多价差的安全边际,同时10-12月的Min大至也能估算出。例如:2007、2008、2017、2019(黄色标注)。同理看出9月最低点接近6-12月Max,往往是做空价差的安全边际。例如:2006、2010、2012(蓝色标注)。

  我们缩小分析的时间跨度,站在当前时间点,只对10~12月豆粕1-5价差波动表现进行分析发现,无论做多或做空,盈利预期:最大盈利值在260-270区间;中高位值在200-200区间;中位值在115-130区间;低位值在60以下。(注:做多/做空最大盈利预期=中位数-10月-12月(max/min),从而得出以9月中位数入场,如果未来三个月上涨或下跌,则做多盈利>做空盈利,则适合做多,反之亦然。)这其中:

  ①除2017年无波动外,做多:做空次数分别为5次和7次;

  ②2009、2014、2016、2019的9月份Max和Min数据比较接近,做多概率优于做空概率;

  ③2008、2009、2013、2019的9月波动比较接近,做多概率更是达到100%。

  ④如果9月份以116中位数入场,看涨未来三个月的价差,130点是起始的目标,即1-5价差可能会达到246附近。

  结合上述分析以及当前豆粕1-5价差走势来看,我们认为当前在80~150点左右入场做多豆粕1-5价差安全边际较大。

  图2:豆粕1-5价差统计

沃尔玛股票中粮期货:豆粕1

  数据来源:中粮期货研究院

  图3:豆粕1-5价差10~12月预期统计

沃尔玛股票中粮期货:豆粕1

  数据来源:中粮期货研究院

  操作建议:

  入场:豆粕1-5价差80~100择机入场,价差跌破80,则对头寸采取保护措施;操作:假设最大亏损为3万元,则价差头寸最多为30000/(20*10)=150对。

  持仓:如果价差跌破80,则采取空豆油进行头寸保护;操作:现价空豆油,豆油头寸开仓为:价差持仓对数/现价油粕比。

  止损/平仓:如果价差跌破50,则价差头寸平仓,留豆油空头头寸;操作:价差平仓,视情况是否加仓豆油空头头寸。

  核心因素:①贸易争端的长期性仍将大概率引发市场对大豆供应紧张的预期;②国内生猪饲料需求最差的时间点可能已经过去。

  预期偏差:贸易谈判达成协议并结束

  应对策略:1-5价差做多策略平仓同时做空豆油或豆棕价差

  二、核心因素分析

  国内非洲猪瘟疫情发酵,生猪存栏持续下降,需求的疲软是压制国内豆粕价格的最主要原因;贸易争端引发的中国大豆供应紧张的预期随着贸易谈判进展的节奏阶段性发酵,贸易谈判阶段性紧张情绪是推动国内豆粕价格上涨的主要原因。具体到豆粕不同合约来说,由于南北美大豆上市时间的不同,国内豆粕1月合约通常对应着美国大豆的上市,而5月合约则对应着南美大豆上市,在南北美大豆价格、国内豆粕需求季节性因素的驱动下,1月合约通常会升水5月合约。考虑到贸易谈判的长期性和复杂性,国内生猪饲料需求最差时间点可能已经过去以及美国大豆天气炒作仍存在时间窗口,站在目前的价位和时间点上,我们认为豆粕1-5价差未来仍有走扩的空间。

  (一)贸易争端的长期性仍会大概率引发国内大豆供应紧张预期

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