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宁波韵升股票三立期货正规:供需缺口收敛 有色金属强弱分化

作者: 中华企业股票 发布时间: 2021年07月21日 01:35:23

下半年,由于供需关系的不一致性,各有色金属品种存在强弱分化的可能。总体来看,锡、铝供给边际增量有限,维持去库存状态,价格易涨难跌;镍、铜依靠需求支撑价格,维持高位振荡;锌、铅由于供给恢复,价格上涨动能不足。

锡 基本面支撑强劲

今年上半年,锡的基本面偏强,归根结底是供应修复不及预期。疫情对锡市平衡的冲击贯穿了上半年,即消费复苏斜率远快于供应,供应出现缺口,叠加去年年底7000多吨的低库存,让锡在有色金属中处于基本面偏强的位置,具备了领涨或抗跌的属性。

展望未来,虽然高利润对供应具有刺激作用,但是鉴于远期资源匮乏,后期改善空间或有限。锡矿山完全成本曲线显示,在当前价格下,几乎所有矿山均处于盈利状态,但是疫情导致供应修复不及预期,第二季度呈现出矿锭双紧的局面。短期内预计供应缺口较难缓解,供需紧张矛盾或延续至第三季度。

由于高端制造业领域景气度高,锡的消费彰显韧性。锡制品消费主要应用于发达电子制造、汽车工业及新科技等高端制造领域,中、美、日、欧占据全球锡消费的80%左右,国外发达经济体修复呈接力状,锡消费保持了较强的韧性。据统计,锡焊料领域1—5月累计增速达10%,尽管单月增速呈现环比回落,但是仍保持较高水平,预计下半年锡终端消费同比增长5%。

此外,显性库存可用天数极低,产业库存亦有去化,支撑强劲,当前显性库存仅可维持5天的消费用量,为近7年来最低水平。同时,产业库存水平也处于压缩状态,包括冶炼厂锡矿库存及重点地区锡锭库存,全球锡锭显性库存绝对值也处在2015年以来的低位。

供需错配导致的锡锭短缺将延续至第三季度,叠加显性及产业偏低的库存,锡仍可作为多头配置的品种。结合宏观面来看,政策进入“预期管理”阶段,风险偏好或跟随预期摆动,阶段性避险情绪导致的价格回落或是买入时机。而后期,随着缅甸锡矿产出修复以及印尼供应弹性修复,供需天平可能从短缺走向紧平衡。因此,预计下半年LME三个月期锡核心运行区间在28000—36000美元/吨,对应沪锡(228370,-3740.00, -1.61%)主力合约核心运行区间在190000—250000元/吨。

操作上,可考虑多头配置思路,逢低选择技术买点入场,Borrow头寸滚动操作,现货物流企业可采取跨市反套策略,盘面跨市反套需谨慎。

镍 价格在高位振荡

在经济复苏流动性宽裕的情况下,镍整体呈现供需两旺格局。

供应端,下半年的主要变量在于印尼镍铁新增产能持续释放,全年预计有50多万吨新产能投放,其中上半年投产1/3左右,下半年投产较为集中,保守预计印尼全年镍铁产量增加25万金属吨,而中国镍铁产量减少5万金属吨左右,中国和印尼合计镍铁产量增加20万金属吨。此外,力勤MHP下半年对外输出,年输出1.5万—2万金属吨湿法中间品,加上精炼镍开工率提升贡献部分增量,全年镍金属增量预计在27万—32万吨。

需求端,新能源红利释放,不锈钢需求旺盛。由于海外经济复苏,不锈钢需求也随之恢复,供需时间错配下,海外不锈钢价格大幅上涨,海外不锈钢通过出口和原料市场输入国内市场,而国内需求稳中有升,国内外不锈钢旺盛需求预计增加15万吨。此外,全球加大对新能源的扶持力度,新能源汽车产销高速发展,预计2021年全球实现70%以上的产销增速,未来5年维持30%以上的年增长率。

整体来看,虽然镍维持紧平衡,但是供需矛盾严峻,在不锈钢和新能源产业需求旺盛下,上游矿、中间产品、一级镍市都将易涨难跌。特别是国内镍豆库存降至千吨左右,硫酸镍的原料需求在第三季度有望继续成为左右市场的焦点,镍价振荡走强甚至创新高的概率将随着镍豆库存的快速去化而提高。

因此,镍价将在高位振荡,随着镍豆消耗创新高的概率提升,下半年的前半段或者至少在10月前维持多头思路,第四季度的后半段随着供应正常化,可适当布局空头。跨市方面,基于大量原厂有镍豆进口的需求,两市比值将会在进口盈亏平衡附近波动,而镍豆进口窗口将持续开启,镍豆升水镍板有望继续走阔。沪镍(138620, -3950.00, -2.77%)振荡中枢在120000—145000元/吨,伦镍振荡中枢在16000—20000美元/吨,若不锈钢需求持续至第三季度,有测试前高的可能。操作上,第三季度逢低做多,第四季度逢高做空,保持区间操作原则。

铝 波动幅度可能加剧

今年上半年,伴随着宏观面与基本面的共振,铝价创出多年来新高。欧美经济复苏以及宽松刺激政策推动宏观乐观情绪,而国内供应干扰不断,需求表现强劲,在此背景下,铝价下半年的波动可能加剧。

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