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金健米业股票【钜阵债券策略私募月报】通胀阴霾挥之不去,利率政策微调,维持债券市场中性判断

作者: 中华企业股票 发布时间: 2020年06月05日 05:08:24

金健米业股票【钜阵债券策略私募月报】通胀阴霾挥之不去,利率政策微调,维持债券市场中性判断

  债券策略展望

  我们维持自8月以来的判断,债券市场为中性。以信用债投资为主的私募基金仍然能获得相对稳定地票息收入,但价格变动带来的浮动收益将会降低,甚至出现负贡献。而大量参与利率债交易的私募基金收益的不确定性将会提高。

  宏观经济

  10月经济数据显示,经济整体数据疲软,通胀压力大,央行政策保持耐心。先行指标PMI回落,且继续低于50临界点,工业增加值、发电量、固定资产投资增速均不理想,工业企业利润降速略有扩大,库存继续下跌,但。整体上反应工业企业生产热情不足,仍处于主动去库存阶段。下游消费转弱,房地产以价换量,加快资金回笼。货币供应量维持平稳。11月初 MLF下调利率,但资金成本未明显下降,社会融资额较往年平稳增涨,M1、M2保持低速增长。

  债市表现

  10月各类债券指数升跌互现,其中利率债下跌明显,国债指数下跌0.51%,金融债仅下跌0.34%。信用债保持上涨态势。中债综合指数到期收益率已处于过去15年的历史低位。10月信用债与利率债之间的利差有所反弹,但仍处历史偏低水平。10年期国债一二级利差略有增加,但差异仍小,未对二级市场利率产生明显的方向性影响。

  债券策略私募表现

  9月债券策略私募平均收益仍然为正,0.37%,但较8月有所回落,符合预期。这主要受累于债券的结构性行情影响。该类策略私募2019年累计收益3.71%,为近4年新高。

  以下为研报具体内容

金健米业股票【钜阵债券策略私募月报】通胀阴霾挥之不去,利率政策微调,维持债券市场中性判断

  【钜阵债券策略私募月报】

  通胀阴霾挥之不去,利率政策微调,维持债券市场中性判断

  一、宏观经济1、经济数据整体仍然疲软10月经济数据显示,先行指标PMI再次回落至49.3,仍然低于50临界点。在分项中,原材料价格、生产和新出口订单是主要拖累因素,但工业增加值、发电量、固定资产投资增速均不理想,工业企业利润降速略有扩大,库存继续下跌。整体上反应工业企业生产热情不足,仍处于主动去库存阶段。

金健米业股票【钜阵债券策略私募月报】通胀阴霾挥之不去,利率政策微调,维持债券市场中性判断

  2、下游消费略走平

  下游需求近3年一直处于下滑趋势,尽管今年以来数据企稳,但已下一个台阶。最新数据显示,下游消费略有下降,其中家电领域下降明显,汽车仍然处于下降通道,但降幅有所收窄。

金健米业股票【钜阵债券策略私募月报】通胀阴霾挥之不去,利率政策微调,维持债券市场中性判断

  3、房地产商以价换量,效果尚待观察

  房地产商以价换量,去库存,加快资金回收,但速度缓慢。房地产待售面积持续下降,房地产价格持续下降,现房和期房销售面积略有恢复,但现房增速修复缓慢。

金健米业股票【钜阵债券策略私募月报】通胀阴霾挥之不去,利率政策微调,维持债券市场中性判断

  4、出口数据略有改善

  当月出口金额同比增速降幅收窄,但累计出口金额同比增速仍然疲弱。目前中美贸易第一轮仍在磋商,缺乏新的正面信息,签署的时间和地点没有消息。尽管我们对第一轮磋商仍偏正面,但后续的谈判步伐艰难,存在诸多不确定性。

金健米业股票【钜阵债券策略私募月报】通胀阴霾挥之不去,利率政策微调,维持债券市场中性判断

  5、货币供给平稳,通胀压力仍在货币供应量维持平稳,10月当月社会融资额有所下降,但累计融资额保持增加。尽管11月下调中期借贷便利(MLF)利率,但资金成本没有明显下降,M1、M2保持低速增长,显示央行继续保持足够的耐性,并未放出大量流动性,与政策方向一致。

  个人消费品物价指数(CPI)受食品,尤其猪肉价格影响,进一步拉升至10月的3.8%水平,创2012年以来新高。若扣除食品和能源的影响,核心CPI维持在2016年以来的较低水平,1.5%。这种结构性的行情可能会延续至明年上半年。今年带来的通胀的翘尾效应会增加明年CPI明显回落的可能性。而PPI持续走低,但随着上游企业补充库存,原材料采购价格回升,PPI有望反弹。

金健米业股票【钜阵债券策略私募月报】通胀阴霾挥之不去,利率政策微调,维持债券市场中性判断

金健米业股票【钜阵债券策略私募月报】通胀阴霾挥之不去,利率政策微调,维持债券市场中性判断

  二、债市表现

  1、利率债指数回调,信用债保持上涨

  10月各类债券指数升跌互现,其中利率债表现欠佳,国债指数下跌0.51%,金融债下跌0.34%。而各类信用债保持不同程度上涨。

金健米业股票【钜阵债券策略私募月报】通胀阴霾挥之不去,利率政策微调,维持债券市场中性判断

  2、债券整体收益率及信用利差低位震荡

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