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中国一重股票分析中国奥园:存续可投资债券 17 只,年内到期 1

作者: 中华企业股票 发布时间: 2021年07月15日 21:46:08

中国一重股票分析中国奥园:存续可投资债券 17 只,年内到期 1

编者按:从 6 月 21 日起,乐居财经联合克而瑞证券推出【解债】系列策划,详解 100 家上市房企评级和债券走向,敬请关注。本期为系列:中国奥园。

文 / 乐居财经研究院 王垦

2020 年 8 月 6 日,中国奥园发公告称:已获得证监会批准发行 30 亿人民币债券,并在上海证券交易所上市,发行目的用于再融资。最终这笔 30 亿的额度分成了 2 笔发行。

2020 年 8 月 6 日,中国奥园用 3+2 的模式,发行了第一笔 11.8 亿人民币,票面利率 5.65%。于 2025 年 8 月 6 日到期。

2021 年 7 月 2 日,用 2+2 的模式发行第二笔 18.2 亿人民币,票面利率 6.8%。于 2025 年 7 月 2 日到期。

截止 2021 年 7 月 2 日,这次批准的 30 亿人民币债券全部发行完成。

2021 年到期人民币债券金额 18.2 亿,无到期美元债券

乐居财经根据克而瑞证券、Bloomberg、wind 等数据端获悉,中国奥园截止 2021 年 7 月 8 日存续的可投资债券还有 17 只。

人民币债券 7 只,合计发行 109.4 亿人民币,剩余未偿还金额 88.6 亿。平均票面利率 5.8% 。

本月 24 日,将有两笔债券到期,合计 3.2 亿人民币,票面利率 5%。这两只债券在 2018 年 7 月 24 日同时上市,分别发行 12 亿人民币,票面利率 5%。

3 个月后,还有一笔 15 亿人民币的债券将到期,票面利率 5.85%。这笔债券于 2018 年 10 月 12 日发行,目前没有偿还记录。

中国一重股票分析中国奥园:存续可投资债券 17 只,年内到期 1

那么 7 月 2 日发行的 18.2 亿,使用途径为再融资的债券,极有可能是用来偿还这三笔到期债券。

存续的 10 只美元债,合计发行金额 32 亿美元,截止 2021 年 7 月 8 日,未偿还金额 32 亿美元,截止 2021 年 7 月 8 日彭博 bval 买价报价 933.95 美元,平均票面利率 6.57%,平均当期到期收益率 9%。今年没有需要偿还的债券。

6 月 21 日,中国奥园以 2+1 的模式发行了 2 亿美元,用于债券再融资,截止 2021 年 7 月 8 日彭博 bval 买价报价 964.1 美元,票面利率 7.95%,当期到期票面利率 9.37%。主席郭梓文及其配偶江敏儿女士出资认购了 500 万美元。

除此之外,今年还分别发行了两只债券。

3 月 1 日,以 4+1+1 的模式,发行了 3.5 亿美元债券,截止 2021 年 7 月 8 日彭博 bval 买价报价 820.96 美元,票面利率 5.88%,当期到期收益率 10.12%。

1 月 21 日发行了 1.88 亿美元 364 债券,截止 2021 年 7 月 8 日彭博 bval 买价报价 981.76 美元,票面利率 4.2%,当期到期收益率 7.77%。

其余的 7 只债券中还有一笔 2+1 的私募债,发行金额为 2 亿美元,票面利率 7.35%。这只债券于 2019 年 6 月 21 日发行,2023 年 6 月 21 日到期,在 2022 年 6 月 21 日,可进行赎回 / 售回的操作。

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非控股权益占比上升

6 月 7 日,惠誉将中国奥园集团股份有限公司 ( China Aoyuan Group Limited,简称 " 中国奥园 ",03883.HK ) 长期外币发行人违约评级 ( IDR ) 展望由 " 稳定 " 调整为 " 负面 ",并确认评级为 "BB"。惠誉还确认了这家中国住宅建筑商的高级无抵押评级,以及其未偿付高级美元票据的评级为 "BB"。

负面展望反映了惠誉的观点,即到 2024 年的预测期,中国奥园的按比例并表杠杆率可能保持在 40% 以上,触及惠誉的负面评级因素 ( 从 2020 年 6 月底的 37.9% 小幅上升至 2020 年底的 41.8% ) 。惠誉不确定其隐含现金收入的下降能否在 2021 年底前逆转,以及是否能在 2021 年减少对合资企业和关联企业的担保。如果 2021 年中国奥园在上述方面有所改善,展望可能会回归稳定。

到 2020 年底,中国奥园的非控股权益 ( NCI ) 占总股本的比例进一步上升至 66%。在惠誉评级的中国开发商中,这一比例很高,反映出中国奥园依赖少数股东 ( 主要是开发商和 URP 基金份额持有人 ) 的出资来为其扩张提供资金。这降低了中国奥园的债务融资需求,但也产生了现金损漏的可能性。高 NCI 风险敞口也降低了中国奥园的财务灵活性,因为 NCI 较低的建筑商可以出售项目股权,以降低杠杆率。

中国奥园约 20% 的 NCI 资金来自于中国奥园于 2018 年之前启动的城市规划项目募集资金的私募基金。惠誉不将其视为债务,因为其中有损失分担拨备,也没有固定的投资回报。当 URP 到期时,可能会有现金流出,以买断少数投资者的份额,但惠誉认为,金额将低于在公开市场上收购土地储备的成本。

2021 年 4 月 19 日,穆迪将中国奥园集团股份有限公司(China Aoyuan GroupLimited,简称 " 中国奥园 ",03883.HK)的评级展望从 " 正面 " 调整为 " 稳定 "。

同时,穆迪也确认了中国奥园的 "B1" 企业家族评级(CFR)和 "B2" 高级无抵押评级。

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